蘋果發(fā)布季：一張圖看懂鈦合金3D打印產(chǎn)業(yè)鏈

來源：中信證券研究

文｜紀敏

蘋果秋季發(fā)布會即將到來，鈦合金與3D打印有望成為消費電子發(fā)展的新方向。鈦合金在高強度、輕量化、耐腐蝕等方面具備顯著優(yōu)勢，有助于消費電子產(chǎn)品的輕薄化與耐久性。同時考慮到CNC工藝在面臨結(jié)構(gòu)復雜的鈦合金件時加工難度大，良品率低（僅30%左右），因此，3D打印對復雜結(jié)構(gòu)低成本敏感性的優(yōu)勢成為切入點。目前3D打印與CNC加工均有應用，關(guān)注消費電子鈦合金結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)受益標的。

▍主要消費電子廠商紛紛布局，鈦合金加速滲透。

蘋果早在2019年發(fā)布的Apple Watch S5系列中就提供了鈦合金邊框版本，后續(xù)在Ultra型號手表中也標配鈦合金邊框。我國廠商華為在2022年發(fā)布的折疊屏手機Mate Xs 2中采用鈦合金材料機身，并在2023年新發(fā)布的智能手表Watch 4 Pro中使用了鈦合金邊框。受益于鈦合金在輕量化、高強度、耐腐蝕等性能方面的優(yōu)勢，主要消費電子廠商紛紛開展布局，鈦合金在消費電子行業(yè)的滲透提速。

▍3D打印優(yōu)勢凸顯，降本增效下有望持續(xù)應用。

鈦合金相比不銹鋼、鋁合金材料的熱導率低，根據(jù)材數(shù)庫數(shù)據(jù)，常見TC4熱導率僅約8.0W/m·K，遠低于304不銹鋼和A380鋁合金的16.3和96.2W/m·K。因此切割過程中局部易快速升溫而熱量難釋放，加工難度大且良品率低。據(jù)艾邦高分子數(shù)據(jù)，鈦合金手機中框整體良率約30%-40%，低于鋁合金中框的80%。而SLM金屬3D打印是通過激光熔融粉末堆積成型，從技術(shù)原理上就避免了減材制造的不足，并對復雜結(jié)構(gòu)具有低成本敏感性，更加適配鈦合金材料。2023年7月榮耀發(fā)布的Magic V2折疊屏手機鉸鏈采用鈦合金3D打印工藝，成為3D打印在手機上的首次規(guī)?；瘧茫殡S著未來核心零部件國產(chǎn)化、多激光配置、全自動生產(chǎn)線等降本增效措施，3D打印的經(jīng)濟性與高效率將推動該工藝加速應用。

▍風險因素：

鈦合金材料應用不及預期；金屬3D打印發(fā)展及降本增效不及預期；行業(yè)出現(xiàn)變革性技術(shù)工藝；行業(yè)競爭大幅度加劇。

▍投資策略：

鈦合金產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個環(huán)節(jié)，相關(guān)標的眾多。我們認為應當重點關(guān)注以下幾個方向：

1）鈦材供應商：無論是3D打印需要的鈦合金粉末還是CNC工藝所需的鈦合金棒材等，都來自于上游鈦材加工，相關(guān)廠商將持續(xù)受益下游需求釋放紅利；

2）加工環(huán)節(jié)關(guān)注3D打印設(shè)備廠商與CNC工藝潛在受益者，鑒于目前3D打印設(shè)備核心零部件仍主要裝配進口產(chǎn)品，規(guī)模化國產(chǎn)替代尚需時日，因此整機設(shè)備供應商是主要受益者。CNC端由于鈦合金材料加工難度更高，應關(guān)注高端數(shù)控刀具需求釋放；

3）后處理環(huán)節(jié)廠商：鈦合金結(jié)構(gòu)件在3D打印或CNC工藝制成之后均需經(jīng)過后處理環(huán)節(jié)，包括熱處理、打磨、拋光等。