最高超250億美元，3D打印應用公司估值遠超設備公司

2023年3月，最近一批投資機構紛紛與南極熊進行交流，咨詢3D打印行業(yè)的發(fā)展前景和投資機會。由于和國內近千家3D打印公司的老板或者高管都認識，對國外上百家比較大型的3D打印企業(yè)也相對了解，南極熊往往會發(fā)現(xiàn)一些行業(yè)規(guī)律，并發(fā)現(xiàn)一些很新的初創(chuàng)公司甚至還沒有注冊公司的項目團隊，就有可能洞察到一些3D打印領域的投資機會。

聊了那么多之后，南極熊有個反思：到底什么樣的3D打印公司才更有價值？

產業(yè)鏈位置
全球有上千家與3D打印相關的公司。在產業(yè)鏈中，它們大致可以分為三類：一是做上游核心零配件的；二是做中游3D打印機、3D打印材料的；三是做下游3D打印服務、3D打印產業(yè)應用的。

一般來說，在一個行業(yè)里，越靠近產業(yè)鏈下游，市場規(guī)模就越大。（當然，并不是所有行業(yè)都適用這個規(guī)律。有些行業(yè)的上游環(huán)節(jié)可能因為技術優(yōu)勢或壟斷地位而獲得更高的利潤率和市場價值。比如，在半導體行業(yè)里，芯片制造商通常比芯片設計商或終端設備廠商擁有更高的市場估值。）

那么，在3D打印行業(yè)里，情況又是怎樣呢？

3D打印公司主營業(yè)務與估值，下游應用秒殺上游設備

于是，南極熊便整理了一份全球3D打印相關公司的市值/估值的數(shù)據(jù)表格，用來進行對比。溫馨提示：紅色字體部分均為3D打印技術應用型公司。

序號	公司	估值（億美元）	主營業(yè)務	融資階段	2022年營收（億美元）
1	艾利科技	254	齒科應用。用3D打印技術制作隱形牙套	納斯達克上市	37.35
2	Relativity Space	42	航天應用。用3D打印技術制造火箭等航天器	E輪融資	未公開
3	鉑力特	24.6	航空航天軍工應用。金屬3D打印設備/應用服務	上海科創(chuàng)板上市	1.32
4	時代天使	23.4	齒科應用。用3D打印技術制作隱形牙套	香港交易所上市	2
5	Rocket Lab	20.5	航天應用。用3D打印技術制造火箭等航天器	納斯達克上市	2.11
6	Divergent	20	汽車應用。3D打印汽車	C輪融資	未公開
7	ICON	20	建筑應用。3D打印房屋住宅等	C輪融資	未公開
8	3D Systems	14	設備/材料/軟件/制造服務。涉及金屬/塑料3D打印機	紐交所上市	5.38
9	Stratasys	9.6	設備/材料/軟件。涉及非金屬3D打印機	納斯達克上市	6.48
10	Desktop Metal	7.9	設備、材料。涉及金屬/碳纖維/樹脂/砂型3D打印機	紐交所上市	2.6
11	Nano Dimension	7.8	設備。電路板3D打印機制造	納斯達克上市	0.44
12	Sakuu	7	電池應用。3D打印固態(tài)電池	擬SPAC上市	未公開
13	超卓航科	7	應用。冷噴涂金屬3D打印維修應用服務	科創(chuàng)板上市	0.21
14	Velo3D	5.4	設備。無支撐金屬3D打印機。	紐交所上市	0.81
15	SLM Solutions	6.2	設備。金屬3D打印機。	被尼康收購	1
16	materialise	5	3D打印制造服務、軟件供應	納斯達克上市	2.44
17	Markforged	2.4	設備、材料廠商。涉及金屬/碳纖維/樹脂3D打印機	紐交所上市	1.01
18	organovo	0.2	生物3D打印人體組織，醫(yī)療藥物應用	納斯達克上市	0.01
19	voxeljet	0.2	設備廠商。砂型鑄造/高分子燒結3D打印機	紐交所上市	0.26

備注：以上數(shù)據(jù)截至2023年3月9日3D打印相關公司估值排行表格下載 3D打印相關公司估值排行2023.3.pdf (144.15 KB, 下載次數(shù): 354)

2023-3-9 21:02 上傳

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從上表我們可以看出，3D打印相關公司中，市場估值位居前列的基本都是清一色的產業(yè)應用類公司。

• ①市值最高的是美國的艾利科技，254億美元，也就是全球最大利用3D打印技術制作隱形牙套的隱適美（Align Technology）的母公司，它的產品需要根據(jù)每個患者的牙齒情況定制不同的矯正器模型。
• ②估值第二高的是美國的民營航天公司Relativity Space，42億美元，它是第一家用3D打印技術制造整個火箭的公司，目標是用3D打印技術制造出能夠將衛(wèi)星和載人飛船送入軌道的可重復使用火箭。
• ③估值第三高是中國的鉑力特，24.6億美元，它主要是立足中國大市場，用金屬3D打印技術在航空航天和軍工領域的應用，同時也賣金屬3D打印設備。
• ④估值第四高是中國的時代天使，23.4億美元，是中國最大的利用3D打印技術制作隱形牙套應用公司，它的產品需要根據(jù)每個患者的牙齒情況定制不同的矯正器模型。
• ⑤估值第五高的是Rocket Lab，20.5億美元，利用3D打印技術制造火箭，提供發(fā)射服務。
• ⑥估值第六高的是Divergent，20億美元，利用3D打印技術生產制造汽車零件。
• ⑦估值第七高的是ICON，近20億美元，利用3D打印技術建造住宅房屋。
• ⑧估值第十二高的Sakuu，7億美元，利用3D打印技術來生產固態(tài)電池。提高電池的性能、安全性和成本效益，從而推動電動汽車和其他應用領域的創(chuàng)新。
  

以上企業(yè)，市場給出的估值很高。南極熊認為，他們無一不是依靠大行業(yè)大市場來做技術應用。

而3D Systems、Stratasys兩大老牌3D打印上市公司，主要是依靠銷售3D打印機設備和材料，位居產業(yè)鏈中游，不太主營行業(yè)應用，雖然年營收均超過5億美元，但市場估值卻被新興起的下游應用類企業(yè)遠遠超越。有人可依稀記得，早在十年前的2013年左右，這兩大公司的市值也都是近100億美元的？
這說明什么呢？也許，這說明3D打印行業(yè)已經從一個技術驅動型行業(yè)轉變?yōu)橐粋€市場驅動型行業(yè)。也就是說，單純靠技術創(chuàng)新和設備銷售已經不能滿足市場需求，而需要更多地關注行業(yè)應用和客戶價值。

因此，在未來的3D打印行業(yè)里，我們可能會看到更多的下游應用類公司崛起，并獲得更高的市場估值。而中游環(huán)節(jié)的設備和材料供應商，則可能會面臨更激烈的競爭和更低的利潤率。

3D打印行業(yè)正在經歷一場深刻的變革。

估值邏輯

對于這個估值現(xiàn)象規(guī)律，南極熊覺得很有意思，于是便問了一下集ChatGPT、Bard、LLaMa、文心一言、MOSS等人工智能應用于一身的聚合平臺【開放貓】http://openmao.com，這是為什么？

【開放貓】的回答是

這是個很有趣的話題。我認為其邏輯為：

• 3D打印產業(yè)化應用公司可以利用3D打印技術解決特定行業(yè)或領域的痛點，創(chuàng)造更高的附加值和利潤空間，而3D打印機公司則面臨著技術同質化、價格競爭和專利糾紛等問題。
• 3D打印產業(yè)化應用公司可以通過與客戶和合作伙伴建立長期的合作關系，形成穩(wěn)定的收入來源和市場份額，而3D打印機公司則需要不斷開拓新的客戶和市場，每年都需要新增市場，承受更大的市場風險。
• 3D打印產業(yè)化應用公司可以通過不斷創(chuàng)新和優(yōu)化產品和服務，提高用戶體驗和滿意度，增強品牌影響力和忠誠度，而3D打印機公司則需要投入更多的資源和精力在研發(fā)和維護設備上，難以形成差異化競爭優(yōu)勢。
  

當南極熊覺得這個答案不是很滿意的時候，【開放貓】還進一步舉了個例子：

假設有兩家公司，A公司是一家3D打印機公司，它生產和銷售各種類型和規(guī)格的3D打印機，B公司是一家3D打印產業(yè)化應用公司，它利用3D打印技術為醫(yī)療行業(yè)提供定制化的人工骨骼、牙齒、器官等產品和服務。

那么，A公司和B公司在市場空間和估值上可能會有哪些差異呢？

市場空間方面，A公司面對的是一個相對成熟和飽和的市場，它需要與眾多的競爭對手爭奪客戶和份額，而且客戶對于3D打印機的需求可能不是很強烈或持續(xù)。B公司則面對的是一個相對新興和增長的市場，它可以利用3D打印技術滿足醫(yī)療行業(yè)中存在的巨大需求缺口，而且客戶對于3D打印產品和服務的需求可能更加迫切或穩(wěn)定。

估值方面，A公司可能會受到市場規(guī)模、增長率、利潤率、技術水平等因素的影響，而且由于3D打印機本身并不是一種核心競爭力或壁壘，它很容易被其他企業(yè)模仿或替代。B公司則可能會受到市場潛力、創(chuàng)新能力、用戶忠誠度等因素的影響，而且由于3D打印產業(yè)化應用本身就是一種核心競爭力或壁壘，它很難被其他企業(yè)超越或取代。

所以，在這個例子中，我們可以看到B公司相比于A公司，在市場空間和估值上都有著明顯的優(yōu)勢。